中信建投发布的中信瞻性研报显示，2026年一季度，建投具前交易及市场受内外部因素影响，复盘波动性增大、股管更过热热点变化迅速，此次牛采取措施整体投资者的市监风险偏好出现下滑。1月初的中信瞻性跨年行情延续，主要围绕商业航天主题投资。建投具前交易及随着海外地缘局势紧张，复盘市场风格转向涨价周期。股管更过热月底，此次牛采取措施国际流动性波动引发全球贵金属大幅下跌。市监春节后，中信瞻性资金回流助力国内市场稳定，建投具前交易及热点集中于能源板块。复盘尽管3月全球股市因美伊战争承压，A股也遭到明显冲击，调整幅度较大。整体市场重心在石油链、新能源、景气扩散以及防御型板块。与此同时，海外地缘冲突加剧，降息预期转向加息预期，导致海外流动性和市场风险偏好骤降。

通过分析2026年Q1的市场情况，得出以下结论：1) AI算力行情已由资本开支引导转变为上下游涨价链引领；2) 此次牛市在监管方面更具前瞻性，将对交易过热采取及时措施。

中信建投的主要观点如下：

Q1的市场行情可分为四个阶段：

1) **阶段一(1.5-1.13)**：跨年行情延续，指数上涨达到10年新高。受到卫星类基金集中投资商业航天和AI领域多个利好因素影响，商业航天、AI主题投资主导市场，交易量显著放大。

2) **阶段二(1.14-1.30)**：市场风格转变，主题投资减退，涨价链崛起。监管出手规范前期过热市场，集中抛售宽基ETF，贵金属价格暴涨，市场调整主要集中在贵金属、小金属及能源板块。

3) **阶段三(1.31-2.28)**：春节后市场企稳，逐步上涨。增量资金进入修复前期调整的板块，全球软件股受AI工具发布冲击，海外市场整体风险收缩。

4) **阶段四(3.1-3.31)**：美伊冲突升级，原油价格剧烈波动，全球股市受挫。国内市场受外部影响波动，资金大幅流出小盘股，整体下跌调整较为充分。

经过对2026年Q1市场的复盘，总结出以下两点启示：1) AI算力行情已转变为由上下游涨价链主导；2) 当前牛市监管更具前瞻性，会对过热交易及时采取措施。

**风险提示**

(1) 内需支持政策成效可能低于预期。如果未来国内地产销售和投资数据未能恢复，通胀持续低迷，消费没有显著提振，企业盈利增速放缓，经济复苏可能失效，从而导致市场整体走势承压，乐观预期面临修正。

(2) 中美战略博弈加剧的风险。需警惕中美战略博弈的扩散与加剧，可能影响正常经济活动，并对权益市场造成冲击。

(3) 美股市场波动超出预期。如果美国经济恶化超出预期或美联储的宽松政策力度不如预期，可能引发美股市场大幅波动，进一步影响国内市场情绪和风险偏好。