根据华西证券发布的华西宏观回升研究报告，近期伊朗局势的证券缓和减轻了市场对输入型通胀的忧虑，同时市场对美联储未来货币政策的风险争论愈加激烈。该机构对未来黄金价格持乐观态度，偏好黄金相关企业的大宗盈利预期有所增强，目前黄金股票的金属估值处于较低水平，值得关注。相关白银市场的有望宏观逻辑与黄金相似，但其工业属性更为突出。受益预计未来几年白银供需缺口将持续扩大，华西宏观回升同时在宽松周期下，证券工业复苏的风险需求将进一步提振白银价格。铜价将在地缘溢价的偏好支撑下维持高位，由于美联储可能性降息，大宗宏观环境将支撑铜价，金属预期美元将继续贬值。电解铝方面，市场关注下游消费的萎缩，虽然铝价和相关股票表现走弱，但若后续出台密集的减产措施，铝价进一步下滑的空间将十分有限，具有一定的布局价值。

黄金受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

铜价受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

电解铝受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】。

华西证券主要观点如下：

贵金属：避险情绪回落，央行储备将支撑金价走高

在本周，COMEX黄金上涨1.45%至4,771.00美元/盎司，COMEX白银上涨3.90%至76.03美元/盎司。SHFE黄金上涨1.49%至1,048.36元/克，SHFE白银上涨4.15%至18,583.00元/千克。金银比下跌2.28%至62.76，本周SPDR黄金ETF持仓减少64,299.34金衡盎司，而SLV白银ETF持仓增加860,135.20盎司。

短期内，美国与伊朗就停火协议展开外交谈判，缓解了市场因冲突升级带来的极端避险情绪。随着美元的回落，黄金因计价受到提振。虽有部分央行因地缘影响而选择减持，但全球主要央行仍维持增持黄金的态势，使金价保持在4,700美元/盎司上方。

在短期内，局势缓和，使布伦特原油价格下跌，并减轻了输入型通胀的担忧。市场对于美联储的货币政策博弈愈发激烈。随着全球对美元的不信任加剧，黄金将成为长期支撑。

白银的宏观逻辑与黄金相似，且更具工业属性。预计未来几年，白银的供需缺口将继续扩大。中长期看，白银在经济复苏和政策支持下，有望迎来上涨趋势，目前正处于筑底阶段，值得关注。

白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

基本金属：宏观预期回暖，金属价格承压

本周LME市场，铜上涨4.03%至12,857.00美元/吨，铝上涨1.15%至3,509.50美元/吨，锌上涨2.16%至3,335.00美元/吨。

SHFE市场，铜上涨2.28%至98,440.00元/吨，铝下跌0.20%至24,610.00元/吨，锌上涨0.11%至23,615.00元/吨。

铜价受地缘政治及矿端供给紧张的影响呈上行趋势。尽管有一定的地缘风险，供给端继续偏紧，国内需求稳健。在季节性需求及科技创新的政策推动下，铜的长远供需展望仍然看好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

铝方面，中东铝厂的复产周期延长，市场的供应链面临重构，整体供应难以迅速提升。尽管电解铝的下游需求表现改善，去库存压力依然存在。当前铝价处于回调期，但若减产公告密集出台，未来下跌空间有限。受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】。

锌市场因海外库存减少而受益，形成“外强内弱”格局。尽管国内仍处于季节性累库阶段，但由于加工费低迷，冶炼厂减产预期增强，下游需求稳步回升，支撑锌价。库存方面，期货市场和LME库存均有所下降，有助于锌价的上涨。

铅市场供应与需求保持平衡，铅价维持窄幅震荡。随着供需逐步成熟，铅市表现随基本金属整体情绪回暖。

小金属方面，镁需求减弱使其价格略有下跌，而钼价格因原料成本上升得到支撑。预计随着军需上升，钼将迎来良好的市场机会。风险提示包括美联储政策收紧带来的经济衰退风险，以及地缘局势的不确定性。